金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)串子是什么意思网络，足球串子是什么意思上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下(xi串子是什么意思网络，足球串子是什么意思à)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供(g串子是什么意思网络，足球串子是什么意思ōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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