昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　什么是等量关系式，什么是等量关系四年级　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年(ni什么是等量关系式，什么是等量关系四年级án)二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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